在56个大类行业，酿酒指数今年上涨靠近90%，排位前三，在大消费板块中位列第一。与酿酒板块强势上涨，业绩是否同步跟上呢？本文复盘2016年以来酿酒行业净利润、营业收入、流通市值、市盈率等指标，剖析当前白酒板块的整体水平。

　　酿酒行业净利润连续增进 前五大白酒企业未现增速拐点

　　最后一家上市的酿酒股是2016年5月的ST威龙，停止现在，A股共有36家酿酒企业。通过近5年数据考察，2016年至2019年酿酒板块的营业收入划分为1900.52亿元、2285.07亿元、2722.47亿元和3080.53亿元，出现逐年增进态势，营业收入增速在10%以上。

　　净利润看，2016年至2019年，净利润划分为392.76亿元、558.69亿元、731.77亿元和867.34亿元。可看出净利润增速相比营收增速更为可观，尤其是2017年同比增进了42%。随着酿酒板块整体个股净利润基数加大，净利增速相对放缓，但酿酒板块这些年来净利润保持100亿元的发展速率，强于多数板块且受宏观经济周期影响较小。

　　从2020年三季报数据看，36家企业有14家净利润同比实现增进，另22家净利下滑。虽然净利下滑的酒企更多，但辩证剖析后得出这一结论：护城河高的头部白酒企业，根据净利润崎岖排序，前五名的茅台(600519)、五粮液(000858)、洋河、泸州老窖(000568,股吧)和汾酒业绩均比2019年同期靓丽，说明头部白酒企业受疫情打击较小。行业排位第六的古井贡酒(000596,股吧)前九月净利润下滑了11.71%，实现净利润15.38亿元；此外，净利润下滑较多的白酒企业，多数是主营产物以中低端白酒为主，净利润水平在行业内相对靠后。

　　酿酒企业营收和净利今年望再创新高 但增速继续下滑

　　再来剖析今年酿酒行业业绩和2016年以来的行业增进趋势。今年前三季度，酿酒企业实现营业收入2421.18亿元，去年同期为2365.24亿元，实现净利润741.50亿元，同期为683.89亿元，营收与净利润划分同比增进2.37%和8.42%。再次得出结论：头部白酒企业业绩坚挺，行业集中度不停提升，虽然业绩下滑的白酒企业家数多，但最终净利润正向增进。

　　今年四季度，白酒企业有望迎来可观销量，动员2020年36家白酒企业净利润总和跨越2019年，再创历史新高。但受到疫情影响，净利增速同比弱于2019年是大概率事宜，预计整年行业净利润增速在8.42%至18.53%之间，营业收入增速在2.37%至13.15%之间。

　　2017年以来，酿酒的36家企业无论是净利增速和营收增速出现逐年下滑趋势。净利增速从2017年的42.25%已下滑至2020年三季报的8.42%，营收增速从20.23%下滑至2.37%。即便不是疫情影响，增速下滑也呈一定征象，疫情加速了此次下滑。这最主要因素是行业的净利润基数变大，连续高增速变得乏力。而营收和净利增速降低至0以下，可能性较低，两大增速未来较大水平或在5%至20%之间运行。

　　同时，从2020年白酒企业净利增速来看，头部企业受疫情影响较小，底部企业成净利下滑的重灾区，未来行业集中度还将不停提升，尾部多数企业净利增速或还将继续低于行业平均值。

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　　大盘向好之时 酿酒板块整体估值提升50%以上

　　现在整个酿酒板块估值水平若何？先从2016年至2019年的整体估值水平来剖析，其中选取的估值指标是36家酿酒企业对应的所有总市值与总净利润的比值（板块市盈率），这个市盈率的4个时间截点是2016年以来的每个年报净利润和年终收盘价盘算的市值。

　　2016年至2019年的最后一交易日，酿酒板块对应市盈率划分为27.23、33.56、19.97和32.78，以现在酿酒企业741.5亿元（三季报）的净利润和板块5.17万亿元的总市值估算，动态市盈率到达69.68。这组市盈率数据剖析看，从2016年至今，酿酒板块市盈率水平已有所高估。特别是2019年底上证综合指数的市盈率为13.13，现在为15.71，酿酒板块市盈率的增幅（从32.78到69.68）显著高于同期的大盘。

　　邻近2020年收盘，假设酿酒板块市值稳定，2020年酿酒行业净利润增速或在8.42%至18.53%之间，取最小、平均和最大值再来举行板块市盈率估测，这三种情况下对应的市盈率划分为54.95、52.50和50.26，相比2019年的32.78倍的市盈率看，PE增进了53.33%至67.63%之间。

　　连系上篇酿酒板块研究报告，从板块市盈率看，酿酒指数在60四周，创出2009年以来最高纪录。虽然和2005年至2007年，酿酒板块的“反常“市盈率无法对比，因那时最高到达150倍左右，也正是由于史诗级别牛市带来的泡沫过大，2008年上证指数都迎来了60%以上幅度调整。可以说，现在酿酒板块市盈率确实较高，酿酒板块市盈率在20至35之间或为常态化估值区间，现在已凌驾50%以上。

　　5股市盈率在40以下 啤酒股占三席

　　停止现在，有5家酿酒企业公司市盈率在40以下，划分为青岛啤酒、口子窖(603589,股吧)、洋河股份(002304,股吧)、珠江啤酒(002461,股吧)和燕京啤酒(000729,股吧)。其中，啤酒股占三席，啤酒股整体估值水平低于白酒股，是投资者普遍认为白酒股的发展性比啤酒股好，从净利润增速、营收增速等多角度看，白酒股确实也强于啤酒股。但现在，白酒股估值水平或以凌驾50%，在历史估值水平中处于高位，啤酒股的估值泡沫或相对低一些。

　　泉源：好股票

　　编辑：睿城

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